车市低迷轻研发 永茂泰缘何逆势扩产

作者:jizhe    来源:025zxw.com    发布时间:2019-08-28 12:03    浏览量:

  在营业收入增速下滑、主要客户业绩普降的背景下,永茂泰仍拟募资扩大汽车零部件产能。如此弯道超车,永茂泰募投项目风险几何?

  弯道超车,并非易事。

  作为一家汽车零部件制造商,上海永茂泰汽车科技股份有限公司(以下简称“永茂泰”)近日首次公开发布招股说明书,拟登上交所主板。招股书显示,永茂泰此次将募集资金中的6.5亿元,用于汽车零部件的生产线建设。其中3.5亿元用于汽车关键零部件精密加工智能化生产线项目,3亿元用于节能型及新能源汽车零部件自动化生产线项目。两项目总投资达到9.78亿元,不足资金由永茂泰自筹解决。

  据中国汽车工业协会数据,2018年7月起,国内汽车销量同比陷入负增长,至今仍持续低迷。据公司招股书,2018年,永茂泰主营业务收入增速明显下降,主要客户如长安马自达、上汽通用、上汽大众等,近期销量皆出现不同程度的下滑。

  在营业收入增速下滑、主要客户业绩普降的背景下,永茂泰仍募资扩大汽车零部件产能,如此弯道超车,永茂泰募投项目风险几何?

  营收增速骤降

  车市低迷,汽车产业链相关企业的业绩增长乏力,永茂泰及其主要客户均未能幸免。

  据中国汽车工业协会统计,2019年1―7月,国内汽车累计销售1413.20万辆,同比下跌11.40%,多家车企的汽车销量皆出现不同程度的下滑,对整个汽车产业链相关企业的经营造成不小的影响。

  永茂泰主要客户为国内外知名汽车整车或零部件厂商,其中第一大客户是华域皮尔博格有色零部件(上海)有限公司(以下简称“皮尔博格”)。2016―2018年,公司对皮尔博格的销售收入,分别占永茂泰同期营业收入的49.47%、53.86%和57.69%。

  公开资料显示,皮尔博格为华域汽车(600741.SH)的控股子公司。据华域汽车披露,2019年一季度,华域汽车实现合并收入355.71亿元,同比下降11.62%,净利润18.45亿元,同比下降36.61%。数据显示,汽车行业的不景气已经明显影响华域汽车及其子公司的经营。

  8月26日,永茂泰回应时代商学院称,公司与皮尔博格已建立长期稳定的合作关系,针对是否影响公司业绩需以公告为准。

  事实上,永茂泰的其他主要客户,如长安马自达、上汽通用、上汽大众等,近期销量皆出现不同程度下滑,其中,长安马自达销量下滑最明显。根据Choice的数据,2019年上半年长安马自达累计销售7.52万辆,同比下滑70.98%;上汽通用上半年累计销售83.41万辆,同比下滑12.91%;上汽大众上半年累计销售91.91万辆,同比下滑9.94%。基于下游汽车行业的不景气及主要客户业绩普降,不排除永茂泰未来营业收入难言乐观。

  事实上,2018年永茂泰营业收入增速已经出现明显下滑。

  招股书显示,永茂泰主营产品为铝合金锭、铝合金液和汽车零部件。

  2016―2018年,永茂泰营业收入分别为17.72亿元、23.35亿元和24.94亿元。其中,2017年与2018年分别同比增长31.75%与6.81%,但和2017年相比,2018年永茂泰的营业收入增速大幅放缓。

  车市负增长,永茂泰业绩增速下滑,投资9.78亿元建设汽车零部件生产线,可行性几何?

  零部件业务负增长

  招股书显示,目前铝合金业务依然是永茂泰收入构成的主要部分,2018年该项业务收入占营业收入比例高达74.78%。2016―2018年,该项业务毛利率分别为10.46%、11.01%和10.45%,而汽车零部件业务毛利率分别为23.61%、21.97%和19.79%,铝合金业务毛利率偏低且明显低于汽车零部件业务。

  此时汽车产业链不景气,加大汽车零部件业务投入难言好时机。

  招股书显示,2016―2018年,永茂泰汽车零部件业务的收入分别为5.44亿元、6.34亿元和6.13亿元,2017年与2018年分别同比增长16.54%与-3.31%,而同期永茂泰营业总收入分别增长31.75%与6.81%,汽车零部件业务增速明显落后于营业总收入增速,不仅拖累了永茂泰整体的收入增长速度,2018年甚至出现倒退。而且此业务的毛利率从2016年的23.61%下降到2018年的19.79%,下滑明显。

  时代商学院发现,永茂泰近几年研发投入占比不断下滑,且远低于其招股书中披露的同业主要竞争对手。

  如图所示,2016―2018年,永茂泰研发费用占营业收入比例分别为1.94%、1.59%和1.54%,远低于同期主要竞争对手该项指标的平均值,且研发费用占比还呈持续下降趋势。

  汽车零部件业务出现负增长,永茂泰仍坚持募集资金扩建产能,会否出现产能过剩?虽然募投计划中,永茂泰将生产新能源汽车零部件,但在研发投入力度上远逊同期主要竞争对手。新建新能源汽车零部件,其技术储备是否已经充足?面临产能过剩和技术储备不足两大风险,永茂泰逆势扩产目的何在?实在令人费解。

  8月23日,时代商学院就扩张产能的动机及如何预防产能过剩等问题向永茂泰提问。其回复称,关于公司逆势扩产的相关情况,公司根据客户的需求和在手订单量,在可行性研究的基础上进行扩产投资,并对现有组织架构、管理团队不断提出更高要求,未来公司会逐步完善管理体系,调整发展战略、发展方向及业务定位,以防止产能过剩等可能出现的问题。

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